고정 수입 대체 거래 시스템

고정 수입 시스템.

기업, 정부, 모기지 지원 및 모든 통화의 자산 담보 증권을 포함한 일부 또는 모든 고정 수입 증권에 중점을 둔 거래 시스템.

Misys FusionCapital.

거래를위한 MX.3.

ETHIX - 무역.

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대체 무역 시스템 - ATS.

'대체 무역 시스템 - ATS'란 무엇인가?

대체 거래 시스템은 거래소로 규제되지 않지만 구독자의 매매 주문을 매칭 할 수있는 장소입니다. 대체 거래 시스템은 전 세계적으로 점점 인기를 얻고 있으며 상장 된 이슈에서 발견되는 유동성의 대부분을 설명합니다. 상황에 따라 유럽의 다자간 무역 시설, 전자 통신 네트워크 (ECN), 교차 네트워크 및 콜 네트워크로도 알려져 있습니다.

'대체 무역 시스템 - ATS'를 깨기

대부분의 대체 거래 시스템 또는 ATS는 거래가 아닌 거래 중개인으로 등록되며 거래 상대방을 찾는데 집중합니다. 일부 국가 간 교환과 달리, 대체 거래 시스템은 거래에서 제외시키는 것 이외의 방법으로 가입자 또는 징계 가입자의 행동을 통제하는 규칙을 설정하지 않습니다. 대부분의 ATS는 전자적으로 주문을 매칭하지만 반드시 전자 제품 일 필요는 없습니다. 이러한 거래 시스템은 유동성에 액세스하기위한 대체 수단을 제공하는 데 중요한 역할을합니다.

종종 기관 투자자들은 ATS를 사용하여 국가 증권 거래소에서 많은 주식을 거래하는 대신 거래 상대방을 찾습니다. 이러한 조치는 ATS 거래가 국가 교환 주문서에 나타나지 않기 때문에 대중의 시각에서 거래를 감추도록 설계 될 수 있습니다. 예를 들어, 형평에서 큰 지위를 구축하고자하는 헤지 펀드는 다른 투자자가 미리 사기를 막기 위해 ATS를 사용할 수 있습니다. 이러한 목적으로 사용되는 ATS는 다크 풀 (dark pool)이라고도합니다.

증권 거래위원회 (SEC)는 대체 거래 시스템을 승인해야합니다. 최근에이 규제 기관은 고객 주문 흐름에 대한 거래 또는 기밀 고객 거래 정보 사용과 같은 위반에 대해 대체 거래 시스템에 대한 집행 조치를 강화했습니다. 이러한 위반은 규제가 적다는 가정하에 국가 거래보다 대체 거래 시스템에서 더 일반적 일 수 있습니다.

규정 ATS.

증권 거래위원회 (Securities and Exchange Commission)는 투자자를 보호하고 대체 거래 시스템으로 인해 발생하는 모든 문제를 해결하기 위해 1998 년 Regulation ATS를 도입했습니다. 이 규정은보다 엄격한 기록 관리가 요구되며 특정 보안 거래량의 5 % 이상에 도달하면 투명성과 같은 문제에 대해보다 집중적 인보고를 요구합니다. 이러한 요구 사항에는 Regulation ATS의 Rule 301 (b) (5) (ii)에 따른보고가 포함됩니다.

결론.

대체 거래 시스템은 거래소로 규제되지 않지만 자신의 가입자 기반 내에서 구매자와 판매자와 여전히 일치하는 시스템입니다. SEC는 승인을 신청하기 위해 대체 거래 시스템을 요구하며 Regulation ATS에 따라 적절한 기록을 유지할 것을 요구합니다.

OTC (ATS & Non-ATS) 투명성.

FINRA는 FINRA 규정에 따라 무역 거래보고 의무가있는 각 대체 거래 시스템 (ATS) 및 회원사에 대해 지연된 기준으로 장외 (OTC) 거래 정보를 게시합니다. ATS 외부의 "최소 (de minimis)"볼륨을 가진 회사에 대한 정보는 비 속성 기반으로 집계되고 게시됩니다.

거래 정보는 OTC 거래 회원사에서 직접 파생되어 FINRA의 주식 거래보고 시설에보고됩니다.

발행 된 정보 및 출판 일정에 대한 자세한 내용은 규칙 6110 및 6610을 참조하십시오. 규제 통지 15-48 & amp; 16-14.

IND - OTC - 링크.

ATS가 FINRA 지분보고 시설에보고 한 집계 된 무역 데이터를 봅니다.

서비스 경고, 문서 및 시스템 업그레이드의 변경 사항을 추적하십시오.

데이터 사이트 사용자 가이드 및 API 사양 다운로드

OTC에 관해 자주 묻는 질문에 대한 답변을 찾으십시오.

ATS 데이터는 분기 별로 집계되어 ATS 당 총 주식, 총 거래 및 평균 거래 규모를 표시합니다.

현재 SEC에 제출 된 양식 ATS를 보유하고있는 ATS (Fixed Income Alternative Trading System) 목록.

OTS 투명성 데이터에 나타나는 증권 거래 시스템 (ATS)의 목록으로 현재 SEC에 제출 된 양식 ATS를 보유하고 있거나 한 번에 제출 한 것입니다.

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마이클 맥과이어 씨.

최고 준법 감시인.

Tradeweb Direct LLC.

미 대륙의 1177 애비뉴.

뉴욕, 뉴욕 10036.

재 : 대체 거래 시스템에서 특정 거래에 대한보고 의무에서 면제 구제 신청.

친애하는 Mr. McGuire :

시스템 상태.

OTC 투명성 데이터 시스템이 정상적으로 작동하고 있습니다.

FINRA의 2016 년 고정 수입 컨퍼런스에서의 비고

마이클 S. 파이와 우어 위원.

오늘이 훌륭한 컨퍼런스에서 여러분 모두와 함께하게되어 기쁩니다. [1] 초대장은 금융 산업 규제 당국 (FINRA & rdquo; Financial Industry Regulatory Authority)에 감사 드리며 그 종류의 소개는 Chris (Stone)에게 감사드립니다.

저는이 말을 시작하기에 앞서 FINRA의 회장 겸 CEO로서 탁월한 리더십을 발휘 한 Rick Ketchum에게 감사드립니다. 또한 Jack Brennan이 FINRA의 신임 회장 겸 Robert Cook이되어 FINRA의 새로운 사장 겸 CEO가됨을 축하드립니다. 나는 수년간 세 명 모두를 알고있다. 나는 Rick을 최선을 다해 바란다. 나는 Jack과 Robert의 새로운 역할을 기대한다.

이 컨퍼런스의 제목은 & ldquo; Transparency입니다. 과학 기술. 전환. & rdquo; FINRA는 고정 수입 시장이 직면 한 주요 문제를 식별 할뿐만 아니라 컨퍼런스 기획자의 엄격한 행동 강령의 어딘가에서 의무화되어야하는 이질 사용을 통해이 타이틀을 선택하는 현명한 선택을했습니다. 잘 했어.

물론 지난 2 년 동안의 고정 수입 시장 발전을 둘러싼 대화에 기초하여 FINRA는 회의의 유동성이라는 제목을 적절히 붙일 수있었습니다. 유동성. 유동성. & rdquo;

채권 시장에 충분한 유동성이 존재하는지에 관한이 진행중인 대화에 대해 생각할 때 나는 문제의 범위 또는 문제를 해결하는 방법에 대해 거의 확실하지 않고 많은 논쟁을 불러 일으킨 다른 시장 문제를 상기 할 수 없다. 같은 주 시장 참가자가 유동성 하늘이 떨어지고 있다고 경고하는 두 차례의 회의를 갖는 것이 드문 일이 아니며, 또 다른 시장 참여자는 모두가 왜 그렇게 잘 기능하는 시장 인 것처럼 보이는 것에 대해 우려하는지 질문합니다.

여름 날씨를 예측하려고 시도하는 워싱턴 DC의 기상 학자들의 연간 투쟁을 상기시켜줍니다. 매일 우리는 격렬하게 다른 예측에 눈을 뜨고 있습니다. & ldquo; 비가 오면 60 %가됩니다. & rdquo; & 10 %의 비가 내립니다. & rdquo; & 비가 내릴 확률이 85 %에요. & rdquo; 그리고 대부분의 날은 우리가 전에 가지고 있었던 같은 덥고 습기가있는 날씨 인 것을 끝낸다. 내가 깨닫게 된 것은 하루가 끝날 무렵, 내게 정말로 중요한 것은 예측이 아니라, 내가 밖에 걸을 때 쏟아지기 시작하는지 여부입니다.

채권 시장 유동성에 대한 현재의 예측은 워싱턴 D. C. 일기 예보보다 정확하지 않습니다. 그리고 시장 참여자에게 가장 중요한 것은 사람들이 채권 시장의 유동성에 대해 우려하고 있지만 [2], 거래하고자하는 순간 시장에 실제 유동성이 존재한다는 것이 일반적으로 사실이 아닌가는 아닙니다. 미국의 기업 및 지방 채권 시장의 주요 규제 기관인 미국 증권 거래위원회 (SEC)는 다음 유동성 쇼크가 필연적으로 발생할 경우 모두가 시기 적절하고 포괄적이며 정확한 정보의 안정적인 흐름으로 투자자와 시장 참여자가 속담을 펼칠시기에 대한 정보에 근거한 결정을 내릴 수 있습니다.

오늘은 채권 시장 유동성 논의와 기업 및 지방 채권 시장의 다른 과제를 해결하기위한 최근 규제 발전에 대해 몇 가지 생각을 나누고 자합니다.

최근의 규제 노력.

규제 측면에서는 지난 해 채권 시장 구조가 크게 개선되었습니다. 한 가지 핵심 개발은 지방채와 회사채 모두에 적용 가능한 최선의 실행 요건을 강화하는 것이 었습니다. 2015 년 말, FINRA와 시큐리티 규칙 제정위원회 (MSRB & rdquo)는 각자의 시장에 가장 적합한 실행 요건이 적용되는 방법에 대한 지침을 발표했습니다. 이 지침은 FINRA의 기존 규칙과 일치하는 방식으로 최상의 실행 요구 사항을 구현하는 규칙을 채택한 MSRB의 발 뒤꿈치에 따랐습니다. 이러한 조치는 지방채 및 회사채 시장의 투자자가 거래 실행을 일관되게 보호 할 수 있도록 보장합니다. 그들은 또한 상장 된 증권에 대해 최상의 실행 의무를 준수하는 데 필요한 지침을 상인에게 제공합니다.

나는이 방에서 많은 사람들이 지침을 통해 수없이 많은 시간을 보냈으며 실제 시나리오에 적용하려고 시도했다고 확신합니다. 또한 고유 한 상품의 폭과 거래 방식에 따라 채권형 증권의 최고 집행을 보장하는 것은 어려울 수 있음을 알고 있습니다. 그러나 지침이 나왔기 때문에 나는 그것이 오해되거나 실행 불가능한 불만의 코러스를 아직 듣지 못했습니다. 어쩌면이 연설이 끝나면 변할 것이고 당신은 모두 내 사무실에 이의를 제기 할 것입니다. 그러나 지금 나는 비판이 없다는 것이 FINRA와 MSRB가 지침을 개발할 때 따라온 사려 깊고 포괄적 인 과정에 대한 증거라고 믿습니다. 본인은 함께 일하는 방식, 위원회의 직원, 산업계와 함께이 두 조직의 직원들에게이 분야에서 실행 가능한 지침을 개발하도록 권장합니다.

최근의 규제 초점의 두 번째 영역은 위험이없는 원금 거래에 대한 마크 업 공개로, 당분간은 내 초점이었습니다. 저는위원회가 오늘 FINRA [5]와 MSRB에서 하나씩 두 가지 제안 된 규칙 변경 사항을 가지고 있다고 말하면서 기쁘게 생각합니다. [6]이 상식 공개를 현실로 만듭니다. 위원회에서 규제에 어떻게 접근하는지에 대한 근본적인 교리 중 하나는 투자자가 자신의 투자 결정을 내리기 위해 의미있는 공시를 제공 받아야한다는 것입니다. 수년 동안 지금은 기관 거래와 경제적으로 동등하지만 마크 업에 대한 유사한 공개가없는 위험없는 원금 거래의 사용에 대한 논의가있었습니다. 이러한 거래 자체에는 문제가 없지만 위험이없는 주요 거래에 대한 마크 업 공개는 투자자에게 가치있는 의미있는 공개 유형을 제공하는 데있어 커다란 진전 일 것입니다.

그러나 이러한 유형의 공시를 이행하는 것이 딜러에게는 쉬운 변화가 아니며 공시를 기반으로하는 참조 가격을 식별하는 방법과 관련하여이 프로세스 전반에 걸쳐 많은 질문이 제기되었음을 알고 있습니다. 다시 한번 나는 FINRA와 MSRB가 이러한 어려운 문제들에 대해 업계와 협력하기 위해 나섰다는 것을 믿습니다. 그리고 나는 그들이 프로세스 전반에 걸쳐 시장 참여자들의 관심사를 해결하는데 헌신 해왔음을 알고 있습니다.

동시에 우리 중 많은 사람들이 지방채 및 기업채 시장 구조에 대한 세부적인 논쟁을 벌이고 있었고, 2014 년 10 월에 미국 재무부 시장이 플래시 충돌을 겪었을 때 채권 시장의 또 다른 분야가 헤드 라인을 차지했습니다. 처음으로 & mdash; SEC, FINRA 및 MSRB는 점진적인 개선을 통해 지방채 및 회사채 시장 구조를 개선 할 수 있습니다. 미국 재무부 시장은 규제 구조가 거의 없었습니다. 이 사실은 2014 년 10 월 사건에 대한 응답으로 금융 기관 그룹이 수행 한 훌륭한 합동 보고서 완성시 더욱 분명 해졌다. 이 보고서의 주요 내용 중 하나는 규제 지역 사회가 미국 재무부 현금 시장에서 2 차 거래에 대한 거래 후 거래 정보를 즉각적으로 필요로한다는 것이 었습니다.

규제 당국자로서 너무나 자주 우리는 우리가 필요로한다고 생각하는 것과 실제로 얻는 것이 완전히 다른 것들이라는 유아 시절의 교훈을 생각 나게합니다. 그러나 나는이 경우 우리가 매우 긍정적 인 방향으로 움직이고있는 것처럼 보이는 것을 기쁘게 생각합니다. 실제로 논평 기간은 FINRA의 제안에 따라 회원 브로커와 딜러가 미국 재무부의 현금 시장 거래를 무역보고 및 규제 준수 엔진 (TRACE & rdquo;)에보고하도록 요구했다. 이 제안은 많은 도움이되는 의견을 제시했으며, 업계 전반에 걸쳐 널리 받아 들여 졌다는 것이 내 감각입니다. 가까운 장래에 제안에 대한위원회 조치를 기대합니다.

위원회 직원은 미국 재무부의 규제 체제에 대한 지속적인 검토에도 종사하고 있습니다. 이 연구의 일환으로 SEC의 무역 및 시장 부서는 최근 FINRA에게 미국 재무부 증권에 대한 기존 면제가 적절한 지 여부를 결정하기위한 규칙집을 포괄적으로 검토하도록 요청하는 서한을 보냈습니다. 이러한 제품에 이러한 규칙을 적용하는 것이 보증됩니다. [9] 나는 이러한 노력을 높이 평가하며 세계에서 가장 유동성있는 채권 시장이 적절하게 규제되고 있음을 보장하는 중요한 단계라고 생각한다.

미래 연구를위한 이슈들.

최근의 고정 수입 규제에 대한이 성과 이외에도이 분야에 대한 추가 연구가 필요한 다른 주제들이 남아 있습니다. 초점을 맞추기위한 자연스러운 영역 중 하나는 채권 시장에서 거래 전 가격 투명성의 부재입니다.

금융 시장의 투명성에 관한 논의는 활발한 논쟁을 불러 일으킬 것이며, 채권 시장의 무역 전 투명성에 관한 논의는 마찬가지이다. 수년 동안이 문제는 규제 지역 사회에서 고려 중이다. [10] 3 명의 전 SEC 수석 이코노미스트를 비롯한 몇몇 저명한 학계 경제인도 최근이 시장에서 사전 무역 투명성을 강화하기 위해 노력했다.

임의의 임의 규제 조치를 평가할 때 특정 주요 질문이 떠오른다. 첫째, 우리는 어떤 시장 실패를 해결하려고합니까? 둘째, 시장 실패를 해결하기위한 정부와 산업의 역할은 무엇인가? 셋째, 정부의 개입이 보장된다면 정부는 어떻게 시장 실패를 가장 효과적이고 효율적으로 해결할 수 있을까?

이 세 가지 질문은 사전 무역 가격 투명성에 대한 현재의 논쟁에 대해 유익하다. 나는 무역 전 투명성의 결여가 다양한 시장 참가자들에게 차선의 처형을 초래한다는 심각한 우려를 들었다. 예를 들어, 일부 시장 참여자는 실행해야한다고 생각하는 대체 거래 시스템에 경쟁 입찰을 게시하더라도 종종 거래가 발생하지 않는다고 불평했습니다. 그런 다음 나중에이 참여자들은 열등한 가격으로 TRACE에 인쇄 된 동일한 채권의 거래를 봅니다. 마찬가지로, 학술 연구에 따르면 사전 무역 투명성의 부재는 채권 시장에서 발생하는 무역 거래의 요인이 될 수 있습니다.

이 시장 실패는 혁신가들에게 눈에 띄지 않았습니다. 사실 신생 기업이 채권의 전자 거래를 늘리기위한 유망한 고유 한 방법을 지속적으로 등장함에 따라 많은 시장 참여자들이 이미 문제에 대한 자체 솔루션을 찾고 있습니다. 거래가 전화에서 플랫폼으로 이동함에 따라 사전 거래 가격 정보가 증가 할 것으로 기대할 수 있습니다. 그러나 개인 투자자가 자연스럽게 진화하는 이러한 투명성을 이용할 수있는 장소에 대한 액세스가 부족한 경우도있을 수 있습니다. 그렇다면위원회가 단계적으로보다 폭 넓은 가격 보급을 장려해야 할 것이다.

여러 시장 참여자들이 이용할 수있는 가격 정보의 잠재적 불균형을 인식하여 유럽 집행위원회의 한 팀은 고정 수입 사전 무역 투명성을 개선하기위한 새로운 정부 노력에 최선의 접근 방법을 분석해 왔습니다. 이러한 노력은 영향을받을 유가 증권의 범위, 포함 된 거래 유형 (예 : 소매 및 기관), 정보 제공이 요구되는 주체 및 장려를위한 역할의 여부와 관련된 다양한 질문에 답해야합니다 주문 표시 증가. 채권 시장의 무역 전 투명성에 관한이 질문들과 다른 많은 질문들에 답하기 위해, 여러분 모두가 우리 직원들과 대화를 앞당기 기 바랍니다.

내가 더 연구 할만한 다른 주제는 소위 타워 수정안 (Tower Amendment)이다. 집행위원회가 지방 부채 발행자를 규제하는 것을 금지하는 탑 개정안은 지방 자치 구역의 모든 규제 노력을 배경으로합니다. 이 금지 조항은 오랫동안 업계, 규제 기관 및 입법 기관 간의 견해를 강하게 창안했습니다. 일부는 타워 개정안을 전면 폐지 할 것을 요구하는 한까지 갔다. [14] 놀랍지 만이 문제는 이전에 타워 개정안에서 금지 된 지방 자치 시장의 특정 영역에 대해위원회 권한을 부여하는 입법 변경을 권고 한 시정 증권 시장에 관한 Commission 2012 보고서에서 다루어졌습니다. Tower Amendment의 장점에 대한 꾸준한 논쟁에도 불구하고, 지방 자치 단체가 연방 규정의 개념에서 벗어나 자마자 폐지해야한다는 요구는 일반적으로 빠르게 사라졌습니다. 솔직히 SEC의 일부 직원은 5 만 명이 넘는 신규 등록자를 추가 할 것을 생각합니다. .

그러나 최근 대화를 통해 타워 개정안의 도달 범위를 다시 검토 할 시점인지 여부를 고려하게되었습니다. 타워 개정안에 대한 논쟁은 종종 전체를 철회하거나 엄격한 금지 조항을 모두 유지하는 두 가지 선택 사항을 제시합니다. 이 단순한 견해는 큰 주정부, 지역 학교 지구 및 다양한 도관 차용자를 포함하는 시립 차용자의 엄청나게 다양한 풍경을 설명하지 못합니다. 이러한 각 개체를 동일하게 취급해야하는지 고려해 볼 가치가 있습니다. 예를 들어, 많은 도관 차용인들은 시당국 자체보다 빚을 더 많이 낳은 회사 발행사와 닮은 것 같습니다. 전통적인 시당국 발행 기관이 타워 개정안에 의해 계속 보호 되더라도 연방 증권법에 따라 특정 도관 차용자를 규제하는 것이 적절합니까? 이 접근법은 2012 년 Muni 보고서에서 권장되었으며, 저는 이것이 시립 증권 시장이 계속 진화함에 따라 우리가 가져야 할 중간 토론의 유형이라고 생각합니다.

채권 시장 유동성.

나는 오늘 나의 견해, 채권 시장 유동성의 시작 부분에서 언급 한 주제에 대해 몇 가지 생각으로 끝낼 것이다. 나는 아직도이 문제가 어떻게 그런 매체 감각이되었는지 확실하지 않다. 아마도 채권 시장의 유동성이 무엇인지, 그것을 측정하는 방법, 또는 문제가 증가하고 있거나, 감소하고 있거나 존재하지 않는지 정확하게 파악하기가 너무 어려워서 헤드 라인에 좋을지도 모릅니다. 그 이유가 무엇이든간에, 매일 토론가에 또 다른 주석 작성자를 찾을 수있는 것처럼 보입니다.

일부 의견 제시자는 위기 이후의 은행 규제로 인한 딜러 재고 및 자본 비용의 감소가 단일 한 대규모 충격으로 인해 전체 시장이 동결 될 수 있음을 확신합니다. 다른 사람들은 고정 수입 시장이 과거 몇 년 동안 진화 한 방식을 봅니다. 대형 구매자 회사가 딜러의 전통적인 역할 중 일부를 취하고 자금 관리자가 시장에 진입하기위한 목적으로 현금을 비축하고 매각하고, 기존 시장 역학이 큰 충격을 견딜 수있는 충분한 유동성을 창출하고 있음을 확신합니다. 어느 쪽도 유동성 대참사가 지평선에 있거나 또는 존재하지 않는다는 결정적인 증거를 제시 할 수 없기 때문에 나는 결론을 하나 남겼습니다. 우리 모두는 더 많은 일을해야합니다.

채권 시장에 종사하는 모든 사람들이 시장이 스트레스를받는 상황에서도 공정하고 질서 정연하며 효율적으로 유지 될 수 있도록 역할을 수행해야합니다.

시장 참여자는 향후 유동성 쇼크 계획을위한 리소스를 할당하고 유동성을 증대시킬 수있는 혁신에 계속 집중할 수 있음을 의미합니다. 예를 들어, 구매자와 판매자를 창조적 인 새로운 방식으로 매칭시킴으로써 시장의 유동성을 증가시킬 수있는 수많은 고정 수입 대체 거래 시스템에 의해 약속 된 약속이 많이 만들어졌습니다. 그러나 저는 업계에서 많은 사람들이 이러한 새로운 시도에 참여하지 않는다는 소식을 다양한 출처에서 들었습니다. 대신, 그들은 미래의 문제를 해결하는 데 필요한 발전을 위해 다른 사람들에 의존하면서 채권 거래의 전통적인 방법에 의존하는 데 만족합니다. 물론, 이 응답은 이러한 시장 참여자들이 유동성 우려가 과도하다고 믿고 있음을 나타낼 수 있습니다. 그러나이 문제가 지속적으로 경각심을 높이는 한도 내에서, 매수 측과 매도 측 모두 채권 시장 유동성을 강화하기 위해 업계 주도의 해결책을 찾고 지원하는 것이 바람직합니다.

학자들에 대한 토론에서도 자연스러운 역할이 있으며, 채권 시장 구조에 대한 더 많은 연구가 필요합니다. 확실히, 우리는 딜러 재고 감소와 같은 유동성 논쟁의 일부 측면에 대한 엄격한 연구가 이루어지기 시작했습니다. 그러나 채권 교환 거래 펀드가 유동 증권에 미치는 영향, 유동성 공급에있어 구매자의 역할 변화, 규제의 영향 등 더 많은 학술 연구의 혜택을받을 수있는 다른 주제가 있습니다 채권 시장의 유동성에 대한 통화 정책 결정 등이있다.

그리고 규제 당국에서 우리는 중요한 역할을 담당합니다. 위원회는 스트레스를받는 상황에서도 시장이 적절하게 기능 할 수 있도록 현재의 고정 수입 시장 구조에 대한 가능한 변화를 계속 분석해야합니다. 또한 우리는 시장에서 유동성을 향상시킬 수있는 새로운 방법을 모색하고있는 혁신 자의 규정에 따라 자체 규제가 이루어지지 않도록해야합니다. 다른 규제 기관도이 논의에 참여할 의무가 있습니다. 예를 들어, 자율 규제 기관은 구체적으로는 FINRA와 MSRB입니다. 최근의 규제 조치로 얻은 추진력을 잃어서는 안된다. 또한 건전성 규제 기관은 위기 이후의 개혁의 누적 효과에 대한 정직한 평가와 이러한 규제 자체가 시장 문제를 유발하거나 악화시킬 수 있는지 여부에 대한 공정한 분석을 시장에 빚지고 있습니다.

마지막으로 규제 기관, 특히위원회는 우리의 핵심 임무에 지속적으로 초점을 맞추고 공공 규정을 통해 사적인 의제를 지속적으로 추구하는 특별 이익 단체에 산만 해지지 않아야합니다. 채권 시장의 유동성과 잘 기능하는 채권 시장의 문제는위원회의 사명 내에서 정당하게 나타납니다. 우리는 고정 수입 시장의 복잡한 문제에 충분히 대처하기 위해서는 특별한 관심 그룹에 의해 시간, 노력 및 자원이 공중 납치되는 것을 허용 할 수 없습니다.

저는이 훌륭한 회의의 나머지 기간 동안이 중요한 이슈들에 관한 대화를 계속하기를 기대합니다.

[1] 제가 오늘 표현한 견해는 저의 것으로서 위원이나 동료 위원들을 반영하지는 않습니다.

[3] msrb. org/에서 구할 수있는 Best Execution (2015 년 11 월 20 일)에 대한 MSRB 규칙 G-18 구현 가이드를 참조하십시오.

/media/Files/MISC/Best-Ex-Implementation-Guidance. ashx; finra. org/sites/default/files/notice_doc_file_ref/Notice_Regulatory_15-46.pdf에서 입수 할 수있는 주식, 옵션 및 고정 수입 마켓에서 최고의 실행 의무에 관한 지침 (1515 년 11 월).

[4] 보도 자료 참조, MSRB는 시큐리티 시장 (2014 년 12 월 8 일)의 공정성과 효율성을 높이기 위해 최상의 실행 규칙을 채택, msrb. org/News-and-Events/Press-Releases/2014/MSRB에서 구할 수 있습니다. - Adopts-Best-Execution-Rule. aspx.

[8] 증권 거래법 제 78359 호 (2016 년 7 월 19 일), 81 FR 48465 (2016 년 7 월 25 일), 미국 재무부의보고 및 준법 감시 기관에 대한보고 규정 변경 통지 통지 ) (sec. gov/rules/sro/finra/2016/34-78359.pdf).

[10] 참조. , MSRB Notice 2013-14, 새로운 중앙 투명성 플랫폼 (2013 년 7 월 31 일)을 통한 사전 무역 및 무역 후 가격 데이터 보급에 대한 개념 릴리스, msrb. org/rules-and-interpretations/regulatory-notices/2013에서 이용 가능 /2013-14.aspx.

[12] , 래리 해리스 (Larry Harris), 거래 비용, 거래 및 회사 채권 시장에서의 위험 부담없는 교역 거래 (2015 년 10 월 22 일), papers. ssrn / sol3 / papers. cfm? abstract_id = 2661801.

[13] 증권 거래법 (1934 년) 도 15b의 (d) (1).